中金汇融保险业上半年保障水平提升

经济日报记者武亚东中金汇融

2025年已过半程，我国保险业交出了一份稳中有进的“期中答卷”。国家金融监督管理总局公布的最新数据显示，二季度末保险公司资金运用余额首次突破36万亿元，原保险保费收入保持增长，赔付支出加快释放，行业综合偿付能力维持在合理区间。

专家表示，在低利率、强监管与新会计准则叠加的背景下，险企既面临资产负债管理的新考验，也迎来结构调整的战略机遇。无论是资产配置的持续优化，还是保障功能的深入发挥，都折射出行业穿越周期的韧性与担当。

资产扩容验证增长韧性

截至2025年二季度末，我国保险公司资金运用余额突破36万亿元，达到36.23万亿元，同比增长17.4%。其中，人身险公司资金运用余额达32.6万亿元，财产险公司为2.35万亿元，均较年初实现稳健增长。二季度末，保险行业总资产达39.2万亿元。

在负债端，2025年上半年保险公司实现原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%，增速较2024年进一步回暖。其中，人身险业务的复苏尤为显著。过去两年，人身险行业经历定价利率下调、产品结构调整的阵痛期，保费一度承压。今年以来，分红险、年金险、健康险等产品销售逐步改善，成为保费增长的主要动力。多位业内人士表示，随着预定利率调整到位和产品切换完成，人身险公司在产品设计上更注重长期价值与稳健收益，从而推动负债端回归保障本源。

财产险方面，车险市场在经历综合改革后的激烈竞争中逐步趋于理性，盈利水平改善。同时，责任险、农业保险、健康险等非车险业务保持高增长，为财险板块提供了新的支撑。数据显示，2025年上半年新增保单件数达到524亿件，同比增长11.1%。

在资产端，债券依然是险资配置的“基本盘”。截至二季度末，债券投资余额达17.87万亿元；其中人身险公司债券投资余额16.92万亿元，占比高达51.9%，明显高于财险公司。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，长期债券是险资的“压舱石”。由于保险负债端天然具有长期性，长期债券的票息收益与负债久期相匹配，能有效对冲利率波动风险，保障偿付能力。在利率下行周期，固收再投资风险虽存，但长期债券的稳定性优于权益类资产，是险资防御性配置的必然选择。

与之并行的是，股票投资成为险资配置的新亮点。数据显示，2025年上半年保险公司投向股票的资金余额首次突破3万亿元，二季度单季净增2513亿元，环比增长8.9%。田利辉进一步表示，险资增配权益资产并非短期冲动，而是长期战略选择。一方面，新会计准则下FVOCI（公允价值变动计入其他综合收益）类资产占比提升中金汇融，高股息权益资产可平滑报表波动；另一方面，低利率压缩固收收益空间，险资需要权益类资产增厚收益。同时，监管引导“耐心资本”入市，也为险资提供了制度保障。

从公司层面看，中国平安上半年频繁举牌银行股，分别对招商银行、农业银行、邮储银行举牌，累计市值超过600亿元，并再度举牌中国太保H股和中国人寿H股。事实上，今年以来险资举牌动作频繁，已有30次之多，涉及23家上市公司，远超去年全年20次的水平。

田利辉认为，险资通过举牌释放对优质标的长期价值的认可，尤其偏好现金流稳定的央企国企；同时，借助FVOCI分类减少当期利润波动，契合新会计准则要求。在当前A股估值低位时，险资举牌是逆周期布局的理性选择。例如，泰康资产在上半年设立私募基金“泰康稳行”，首笔投资已落地；太保资产也推出了“太保致远1号”私募股权基金。业内普遍认为，这些动作不仅体现了险企在权益投资上的积极探索，也反映出行业正通过“基金化”路径实现多元化配置。

赔付增长体现保障功能

赔付支出是衡量保险保障功能是否得到充分发挥的重要指标。数据显示，2025年上半年，保险公司赔款与给付支出达到1.3万亿元，同比增长9%，增幅明显快于保费增长，保险业在扩大覆盖面的同时，保障功能不断深化。

总的来看，健康险与长期护理险成增长“主力”。在人身险领域，健康险和长期护理险成为赔付增长的主要来源。随着人口老龄化趋势加快，慢病群体扩大，健康医疗支出持续攀升，推动健康险赔付不断增长。同时，部分地方长护险试点逐步进入赔付高峰期，也对寿险公司形成考验。

业内人士透露，为应对以上问题，不少寿险公司通过优化产品结构，强化分红险、万能险等投资型产品收益，以平衡赔付上升带来的压力。例如，中国人寿、新华保险均在半年报中提到，分红险实际分红实现率普遍超过100%，客户收益率达到3%以上，为公司应对赔付端压力提供了缓冲。

财产险方面，车险依旧占据赔付主体，但自然灾害等突发事件的赔付压力显著增加。2025年夏季，北方多地遭遇强降雨，导致车辆、房屋受损严重。人保产险、平安产险、太保产险、阳光产险等公司迅速启动应急预案，开启“先行赔付”“无差别救援”，不仅面向客户，也向社会公众开放救援服务，体现了保险业的责任担当。

此外，责任险、农业险等新兴险种赔付快速上升。例如，部分地方农业险因极端天气触发大规模赔付，保险公司联合地方政府和再保险公司共同承担风险，形成了“政保合作”的模式。这类赔付虽增加成本，但也显著提升了保险的社会价值与公众认同。

“赔付增长意味着保险的保障功能得到更充分发挥。关键在于公司如何通过数字化手段和服务优化，将赔付转化为客户黏性和社会信任。”中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉认为，未来赔付端压力将推动行业更重视风险管理、再保险运用与产品创新。

记者在采访中了解到，理赔效率与体验已成为保险竞争的新焦点。通过视频查勘、自助报案、区块链存证等技术，行业正努力缩短赔付周期，提升透明度。陈辉表示，长期来看，这些举措有助于在赔付压力上升的同时，保持经营稳定与客户信任。

偿付稳健推动结构优化

偿付能力是保险公司生存发展的根基。数据显示，2025年二季度末，行业综合偿付能力充足率为204.5%，核心偿付能力充足率为147.8%，远高于监管要求的100%和50%。分类型看，财产险公司综合偿付能力为240.6%，人身险公司196.6%，再保险公司250.5%，整体表现稳健。

在已统计的60家寿险公司中，6家公司连续两个季度获得AAA评级，包括中英人寿、工银安盛、中意人寿等，综合偿付能力充足率均超过200%，核心偿付能力充足率超160%。这些公司普遍为合资险企，资本实力雄厚，风险管理能力突出。与此同时，也有部分公司偿付压力较大。华汇人寿风险评级连续多年为C，处于不达标状态，已宣布暂停分红产品红利分配。此前，监管部门已将“偿二代”二期过渡期延长至2025年底，为风险公司提供调整窗口。这意味着企业必须在资本补充、业务优化和风险管理上加快动作，否则将面临更严厉的监管限制。

“中英人寿始终坚持长期主义的经营逻辑，在复杂多变的市场环境中选择稳健前行，逐步形成了契合自身特色的发展路径。”中英人寿有关负责人表示，唯有立足长期，才能在股东协同、机制活力、模式创新、资产负债匹配和投资效率等方面积累真正的竞争力。以“三端四表”为经营锚点，中英人寿将客户的保障、员工的成长与股东的回报放在同等重要的位置，努力实现多方价值的平衡。这一长期主义思维，同样体现在公司对中介市场的系统布局中。中英人寿持续推进“中英模式”的经代策略，注重与优质中介伙伴的深度协同，不仅输出产品，更提供培训与服务的整合能力，在渠道共建和生态协同方面逐渐形成差异化优势，为行业探索中介渠道的可持续发展提供了有益经验。

在资产负债管理方面，行业普遍通过加大长期债券配置、增配权益资产来应对利率下行与负债久期错配问题。权益资产同样发挥了重要作用。2025年上半年资本市场回暖为保险资金投资注入动力，险资净资产随之增长，在一定程度上缓解了低利率环境下资本约束趋紧的压力。中国人寿资产管理有限公司总裁于泳表示，单纯依赖固收资产的模式已难以维系，险企必须更加重视在优质赛道上的权益投资，以提升长期回报水平。

整体来看，行业偿付能力处于充足区间，但并非无忧。低利率环境下，资本回报压力依然存在；部分中小险企在资本补充与投资管理上的弱点，可能在市场波动中进一步暴露。监管延长过渡期既是缓冲，也是一种“倒逼”。田利辉认为，行业需在资本补充工具创新、资产配置多元化和负债端精细化管理上形成合力，才能在未来监管趋严的背景下保持稳健。

纵观二季度保险业的运行数据，资产规模持续扩容，保费收入企稳回暖；赔付支出加快释放，保障功能不断深化；偿付能力保持稳健，但资产负债匹配与新会计准则的挑战已迫在眉睫。专家表示中金汇融，保险业正处于新的发展阶段，既要在低利率与监管趋严中守住底线，又要在新会计准则与资本市场变化中寻找增量。穿越周期的韧性，正是保险行业稳健发展的最大底气。

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